بیت کوین: پول یا سرمایه گذاری مالی؟

"اقتصاددانان دوست دارند استدلال كنند كه پول در همان كلاس به عنوان چرخ و هواپیمای شكسته در میان اختراعات باستانی از ابزار اجتماعی عالی تعلق دارد. ثبات قیمت به آن اختراع اجازه می دهد تا با حداقل اصطكاك كار كند."

- بن س. برنانک

بیت کوین به یک پدیده فرهنگی و مالی تبدیل شده است. در حالی که بسیاری از مردم از بیت کوین شنیده اند ، بسیار کمتر آن را درک می کنند. به طور خلاصه ، بیت کوین یک ارز دیجیتالی یا "cryptocurrency" است که به معاملات شخص به شخص مستقل از سیستم بانکی امکان می دهد. بیت کوین یک سکه فیزیکی نیست که شما در کیف یا کیف پول خود نگه دارید. در عوض ، این یک ارز مجازی است - یک کد رایانه دیجیتال که در یک کیف پول مجازی در فضای مجازی ذخیره می کنید و با یک رایانه یا برنامه تلفن هوشمند دسترسی پیدا می کنید. برخی بیت کوین را انقلابی می دانند زیرا به مردم امکان می دهد خیلی راحت پول را به یکدیگر منتقل کنند (مانند ارسال ایمیل) ، حتی در مرزهای بین المللی. با این حال ، اخیراً ، بسیاری از مردم این ارز مجازی را صرفاً به عنوان یک سرمایه گذاری مالی خریداری می کنند ، امیدوارند که به جای استفاده از آن برای معاملات ، قدردانی کنند. بنابراین کدام یک است - جریان یا دارایی مالی؟یا شاید خط تقسیم یکی از دیگری کاملاً مشخص نیست.

پول بیت کوین است؟

به طور سنتی ، ارز توسط دولت یک کشور تولید می شود. در ایالات متحده ، خزانه داری ایالات متحده ، از طریق نعناع ایالات متحده و دفتر حکاکی و چاپ ، سکه ها و قبض هایی را که ما خرج می کنیم تولید می کند. سیستم ذخیره فدرال رزرو (بانک مرکزی ایالات متحده) پول را از طریق سیستم بانکی توزیع می کند. این پول پول فیات است. یعنی ارزش آن توسط طلا یا کالای دیگری پشتیبانی نمی شود. در عوض ، ارزش آن از پذیرش عمومی آن به عنوان پول ناشی می شود. به عبارت دیگر ، صورتحساب و سکه های دلار آمریکا به دلیل نحوه استفاده مردم در اقتصاد به عنوان پول مفید هستند.

پول در یک اقتصاد سه کارکرد ارائه می دهد: متوسط مبادله ، ذخیره ارزش و واحد حساب. برای اینکه یک مبادله مؤثر باشد ، پول باید در ازای کالاها و خدمات قابل قبول باشد. بیت کوین می تواند به عنوان واسطه مبادله برای تعداد محدودی از کالاها استفاده شود. اعتبار بیت کوین به عنوان واسطه مبادله ای افزایش یافت که ریچارد برانسون بیت کوین را از دوقلوهای Winklevoss برای سوار شدن در فضاپیمای خود پذیرفت. 1 در حالی که تعداد شرکتهایی که پرداخت در بیت کوین را می پذیرند در حال رشد است ، این معاملات هنوز بخش کوچکی از اقتصاد را نشان می دهد. علاوه بر این ، در حالی که بیت کوین به عنوان یک سیستم پرداخت همسالان ایجاد شده است ، بسیاری از معاملات بیت کوین که بین مصرف کنندگان و شرکت ها اتفاق می افتد ، شامل "واسطه ها" می شود که با تبادل بیت کوین به ارزهای معمولی ، معاملات را تسهیل می کنند. 2 یک معامله به خودی خود می تواند در هر دو زمان و پول پرهزینه باشد - به طور متوسط ، 78 دقیقه طول می کشد تا یک معامله تأیید شود (اگرچه می تواند خیلی بیشتر طول بکشد) و برای انجام یک معامله 28 دلار هزینه دارد. علاوه بر این ، افراد به طور کلی واسطه ای از مبادله را ترجیح می دهند که با گذشت زمان ارزش پایدار را حفظ کند (در مقایسه با خدمات یا یک سبد کالا). به عنوان مثال ، هدف تورم فدرال رزرو سالانه 2 درصد است. در صورت دستیابی به این هدف ، دلار آمریکا قدرت خرید را با 2 درصد در سال از دست می دهد. فدرال رزرو این سطح تورم را "ثبات قیمت" می داند. یعنی میزان تورم که به اندازه کافی پایین و پایدار است و تقریباً برای تصمیمات اقتصادی مردم بی ربط نیست. با این حال ، ارزش بیت کوین نسبت به تاریخ خود پایدار نبوده است.

از آنجا که پول همچنین به عنوان فروشگاهی از ارزش عمل می کند ، ثبات آن ارزش حتی از اهمیت بیشتری برخوردار است. ارزش بیت کوین در سالهای اخیر کاملاً چشمگیر بوده است. اکنون ، ممکن است قیمت های بی ثبات تهدیدی برای عملکرد ارزش پول در هنگام افزایش قیمت ها نباشد. اما وقتی قیمت ها در حال کاهش است ، به مردم یادآوری می شود که ارزش پایدار جنبه مهمی از فروشگاه ارزش است. به عنوان مثال ، بیت کوین دوره های مختلفی داشته است که قیمت ها به طرز چشمگیری کاهش یافته است ، از جمله کاهش 20 درصدی ارزش در صبح 29 نوامبر 2017. 4 در واقع ، بیت کوین پنج قسمت مختلف را با حداقل 20 درصد ضرر تجربه کرده است (آنچه تماشاگران بازار توصیف می کنند مانند آنچه که ناظران بازار توصیف می کنند ، مانند آنچه تماشاگران بازار توصیف می کنند"بازار خرس") در سال 2017. 5 اقتصاددان رابرت شیلر می گوید این نوسانات به اعتبار ارزش بیت کوین آسیب می رساند و یک مانع اساسی برای پذیرش آن به عنوان ارز است. 6

عملکرد ارزش فروشگاه نیز به دلیل هک کردن حملات ، سرقت ها و سایر مشکلات امنیتی کاهش یافته است. به عنوان مثال ، هکرها کوهستان Gox را پایین آوردند ، که در سال 2014 بزرگترین مبادله بیت کوین بود و 850،000 بیت کوین در همان زمان مفقود شدند (به ارزش 14 میلیارد دلار با قیمت 17000 دلار). 8 در 7 دسامبر 2017 ، هکرها 70 میلیون دلار بیت کوین به سرقت بردند. 9 صاحبان بیت کوین توانایی نگه داشتن بیت کوین را به عنوان سپرده در یک بانک ندارند. در عوض ، صاحبان باید آنها را در یک کیف پول دیجیتالی نگه دارند و سپرده ها از شیوه شرکت بیمه سپرده فدرال و دولت اتحادیه اعتباری ملی بیمه شده در بانک ها و اتحادیه های اعتباری بیمه نمی شوند.

پول همچنین به عنوان یک واحد حساب ، یک اقدام مشترک برای ارزش گذاری کالاها و خدمات است. از آنجا که قیمت بیت کوین در حالی که بازار باز و از روز به روز باز است ، به طرز چشمگیری نوسان می کند ، خرده فروشان باید قیمت بیت کوین خود را به طور مکرر محاسبه کنند ، که احتمالاً خریداران و فروشندگان را گیج می کند. علاوه بر این ، قیمت بیت کوین در صرافی ها نوسان دارد و بیت کوین اغلب با قیمت های مختلف در صرافی های مختلف معامله می شود ، که این تصمیمات قیمت گذاری توسط فروشندگان را پیچیده تر می کند. سرانجام ، هزینه بالای یک بیت کوین نسبت به قیمت کالاهای معمولی به بازرگانان نیاز دارد تا قیمت بیت کوین را برای بیشتر کالاها به چهار یا پنج مکان اعشاری نقل کنند. به عنوان مثال ، اگر بیت کوین با قیمت 11000 دلار معامله شود ، یک نوار آب نبات 2 دلار (در بیت کوین یا BTC) با قیمت 0. 00018 BTC یا 1. 8 x 1 0-4 BTC قیمت گذاری می شود. بیشتر سیستم های حسابداری مدرن دو نقطه اعشاری را در قیمت یک کالای خوب (نه پنج) قرار می دهند. به طور خلاصه ، در حالی که بیت کوین یک ارز مجازی است ، فاقد برخی از ویژگی های کلیدی است که می تواند آن را مفیدتر کند.

آیا بیت کوین یک سرمایه گذاری مالی است؟

خط بین پول و دارایی های مالی همیشه مشخص نیست. در حقیقت ، پول نوعی دارایی مالی است - موردی که بسیار مایع است (برای پرداخت هزینه ها استفاده می شود) اما به طور معمول علاقه کمی یا بدون آن پرداخت می کند. 11 نوع دیگر دارایی های مالی کمتر نقدینگی هستند اما پتانسیل پرداخت بازده را ارائه می دهند. به عنوان مثال ، مردم با این انتظار که می توانند سود کسب کنند ، پرداخت سود سهام را دریافت کنند یا دارایی را با قیمت بالاتر در آینده بفروشند ، سهام و اوراق قرضه خریداری می کنند. در حالی که بیت کوین در ابتدا به عنوان ارز تولید شده بود ، افزایش قابل توجه تقاضا از طرف کسانی که بیت کوین را به عنوان یک سرمایه گذاری سوداگرانه خریداری می کنند ، وجود داشته است. 12

این گمانه زنی های سرمایه گذاران باعث شده قیمت بیت کوین آنقدر سریع افزایش یابد که برخی از کارشناسان مالی آن را "حباب مالی" می نامند. یک تعریف از حباب زمانی است که قیمت یک دارایی از ارزش اساسی اساسی آن جدا می شود. به حبابی که با آدامس حباب می زنید فکر کنید - چون هوای بیشتری را به داخل حباب می ریزید ، بزرگتر و بزرگتر می شود ، اما در بعضی مواقع فشار بیش از ظرفیت آنچه لثه می تواند نگه داشته باشد ، و ظاهر می شود. به همین ترتیب ، حباب مالی هنگام افزایش تقاضا برای دارایی باعث افزایش قیمت آن بیشتر و بالاتر می شود ، بسیار بالاتر از ارزش اصلی آن. با افزایش قیمت ها ، سرمایه گذاران فعلی از افزایش قیمت دارایی برخوردار هستند و ممکن است وسوسه شوند که بیشتر بخرند. برخی دیگر با ترس از دست دادن فرصتی ، ممکن است حرکت صعودی را ببینند و سرمایه گذاری کنند ، با فرض اینکه روند ادامه خواهد یافت. اما حباب ها غالباً پاپ می شوند - یعنی افت قیمت زیادی وجود دارد - ضررهای بزرگی را برای کسانی که دارایی دارند ، ایجاد می کند.

قیمت بیت کوین چقدر سریع افزایش یافت؟در حالی که قیمت ها در طول سال به طرز وحشیانه ای نوسان می کرد ، بیت کوین سال 2017 را با سودآوری که فقط 1400 درصد خجالتی بود ، به پایان رساند. 13 کارشناس مالی ، هیجان سرمایه گذاران را در مورد بیت کوین شبیه به پاسخ سرمایه گذاران به سهام فناوری در دهه 1990 و خانه های دهه 2000 می بینند - در هر دو مورد ، سرمایه گذاران حتی پس از صعود قیمت ها همچنان به خرید خود ادامه دادند و انتظار داشتند که دیگران دارایی را از آنها بخرندبا قیمت های حتی بالاتر در آینده. برخی دیگر ، از ترس اینکه از فرصتی بالقوه برای سود گم شوند ، در قیمت های حتی بالاتر قرار گرفتند.

هر دو جیمی دیمون ، مدیرعامل JPMorgan Chase و وارن بافت ، که به عنوان یکی از موفق ترین سرمایه گذاران جهان در نظر گرفته شده اند ، بیت کوین را حباب خوانده اند. 14 دیمون گفته است که این بدتر از حباب بدنام لاله لاله های 1630 است (به ویژگی جعبه ای مراجعه کنید). بافت می گوید ارزش بیت کوین دشوار است زیرا این یک دارایی تولید کننده ارزش نیست. 16 سهام نمایانگر مالکیت سرمایه واقعی هستند و غالباً جریانی از درآمد سود سهام را فراهم می کنند. بیت کوین نه سرمایه واقعی و نه درآمد فراهم می کند. رابرت شیلر ، اقتصاددان برنده جایزه نوبل که دو بازار بزرگ سوداگرانه را در تاریخ اخیر پیش بینی کرده است (حباب سهام فنی دهه 1990 و قیمت خانه در دهه 2000) ، بیت کوین را نیز حباب خوانده است. 17 شیلر حتی در مورد احتمال رقابت ارزهای رمزنگاری شده جایگزین بیت کوین و هدایت ارزش آن به صفر حدس می زند. 18

البته حباب ها در حالی که اتفاق می افتد دشوار است. سرمایه گذاران به ناچار در مورد ارزش "مناسب" برای یک دارایی مخالفند و پیش بینی اینکه چه زمانی حباب ها ظاهر می شوند ، حتی سخت تر است. آلن گرینسپان ، رئیس سابق فدرال رزرو ، در 5 دسامبر 1996 پیشنهاد کرد که مردم با سرمایه گذاری در سهام فناوری بیش از حد با ارزش ، مشغول "غرق غیر منطقی" بودند. سوال وی امروز به نظر می رسد: "اما چگونه می دانیم که غرق شدن غیر منطقی ارزش های دارایی را ناعادلانه افزایش داده است ، که پس از آن مشمول انقباضات غیر منتظره و طولانی مدت می شوند؟"بعد از اینکه گرینسپان این سؤال را مطرح کرد ، مقادیر سهام با سرعت حتی سریعتر ، برای چندین سال دیگر در حال افزایش بود. 10 ژانویه 2000 ، به طور کلی به عنوان اوج قیمت دیده می شود ، قبل از ترکیدن حباب سهام فناوری و بسیاری از سرمایه گذاران ثروت قابل توجهی از دست دادند. فقط زمان می گوید که آیا اغتشاش خریداران بیت کوین غیر منطقی بوده است یا خیر.

نتیجه

بیت کوین ویژگی هایی دارد که به آن اجازه می دهد به عنوان پول عمل کند و آن را به یک روش پرداخت مفید تبدیل کند. یعنی انتقال بیت کوین به افراد یا مشاغل دیگر ، حتی برای معاملات بین المللی نسبتاً آسان است. با این حال ، سایر جنبه های بیت کوین ، آن را برای معاملات روزمره ، از جمله مشکلات امنیتی و نوسانات قیمت بی ثبات ، مطلوب تر می کند. ارزش ارز با عرضه و تقاضا تعیین می شود. در حالی که تقاضا برای بیت کوین افزایش یافته است زیرا مردم در مورد ارزش آینده آن حدس می زنند ، عرضه بیت کوین با نرخ انعطاف پذیر و از پیش تعیین شده رشد می کند. در نتیجه ، به عنوان تقاضا برای بیت کوین نوسان کرده است ، قیمت آن نیز همینطور است. این نوسانات قیمت توانایی بیت کوین را در خدمت به عنوان فروشگاهی از ارزش تضعیف کرده است. در مقابل ، دولت ها غالباً ارزش ارزهای رسمی خود را به بانکهای مرکزی خود واگذار می کنند. به عنوان مثال ، فدرال رزرو برای تأمین "ارز الاستیک" تأسیس شد تا اطمینان حاصل شود که می تواند عرضه پول را تنظیم کند تا ثبات قیمت را در مواجهه با تغییر تقاضا فراهم کند. 19

ویژگی های بیت کوین به عنوان یک دارایی مالی علاقه بسیاری را به خود جلب کرده و پتانسیل ضرر مالی را ایجاد کرده است. در حالی که خط بین پول و دارایی مالی مشخص نیست ، اقدامات مردم اغلب نقشی را که دارایی در اقتصاد بازی می کند ، نشان می دهد. به تازگی ، هیجان پیرامون بیت کوین در مورد خرید آن به عنوان یک سرمایه گذاری مالی بوده است و از آن به عنوان پول برای خرید کالا و خدمات استفاده نمی کند. جنت یلن ، رئیس سابق فدرال رزرو ، با توجه به این مسئله گفت: بیت کوین "منبع پایدار فروشگاه ارزش نیست و مناقصه قانونی نیست". در قضاوت او ، بیت کوین "یک دارایی بسیار سوداگرانه است."20

یادداشت

2 Yermack ، دیوید."آیا بیت کوین یک ارز واقعی است؟ یک ارزیابی اقتصادی."شماره W19747. دفتر ملی تحقیقات اقتصادی ، 2013 ؛http://www.nber.org/papers/w19747. pdf.

3 براون ، رایان."هزینه های معامله بزرگ برای بیت کوین مشکلی است - اما می تواند یک راه حل باشد."CNBC ، 19 دسامبر 2017 ؛https://www.cnbc.com/2017/12/19/big-transactions-fees-are-a-problem-for-bitcoin.html.

4 فرانک ، توماس و ایمبرت ، فرد."بیت کوین 20 ٪ از سطح بالایی خود را فرو می برد."CNBC ، 30 نوامبر 2017 ؛https://www.cnbc.com/2017/11/30/bitcoin-plunges-20-percent-from-its-high.html.

6 شیلر ، رابرت جی. "ارزش بیت کوین چیست؟ حتی نپرسید."نیویورک تایمز ، 15 دسامبر 2017 ؛https://www.nytimes.com/2017/12/15/business/bitcoin-investing.html.

7 yermack (2013 ، به پاورقی 2 مراجعه کنید).

9 Iyengar ، Rishi."بیش از 70 میلیون دلار در هک بیت کوین دزدیده شده است."CNN Tech ، 8 دسامبر 2017 ؛http://money. cnn.com/2017/12/07/technology/nicehash-bitcoin-theft-hacking/index.html.

10 yermack (2013 ، به پاورقی 2 مراجعه کنید).

11 پول ممکن است به صورت ارز باشد ، که هیچ گونه بهره و یا سپرده های بانکی را پرداخت نمی کند ، که به طور معمول سود نسبتاً کم به حساب های معامله پرداخت می کنند.

12 کوکران ، جان اچ. "بیت کوین و حباب". اقتصاددان گریم ، 30 نوامبر 2017 ؛https://johnhcochrane. blogspot.com/2017/11/bitcoin-and-bubbles.html.

13 شل (2017 ، به پاورقی 5 مراجعه کنید).

15 اویدل ، شبیه."جیمی دیمون: بیت کوین کلاهبرداری است که" بدتر از لامپ های لاله است. "" Business Insider ، 12 سپتامبر 2017 ؛http://www.businessinsider.com/bitcoin-price-worse-than-tulip-bulbs-2017-9.

17 اویدل ، شبیه."رابرت شیلر: بیت کوین" بهترین نمونه در حال حاضر "یک حباب است."Business Insider ، 5 سپتامبر 2017 ؛http://www.businessinsider.com/bitcoin-price-bubble-shiller-best-example-2017-9.

18 شیلر (2017 ، به پاورقی 6 مراجعه کنید).

19 Berentsen ، Aleksander و Schär ، Fabian."مقدمه ای کوتاه از دنیای ارزهای رمزپایه."بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس ، 2018 ، 100 (1) ، صص 1-16 ؛https://doi.org/10. 20955/r. 2018. 1-16.

© 2018 ، بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس. نظرات بیان شده مربوط به نویسنده (ها) است و لزوماً منعکس کننده مواضع رسمی بانک مرکزی فدرال رزرو سنت لوئیس یا سیستم ذخیره فدرال نیست.

واژه نامه

مبادله: بازار (واقعی یا مجازی) که در آن خریداران و فروشندگان ابزارهای مالی برای انجام معاملات ملاقات می کنند.