ملاحظات جبران خسارت اجرایی در معاملات لوله

نظرات خاموش در مورد ملاحظات جبران خسارت اجرایی در معاملات لوله توییت نامه الکترونیکی

Adam J. Shapiro و David E. Kahan در Wachtell ، Lipton ، Rosen & Katz شریک هستند. این پست بر اساس انتشار Wachtell Lipton آنها است.

از آنجا که شرکت ها به دنبال به دست آوردن ترازنامه های خود هستند ، انتظار داریم شاهد افزایش سرمایه گذاری های خصوصی در شرکت های دولتی باشیم (که اغلب از آن به عنوان "لوله" یاد می شود). در این پست موضوعات کلیدی با توجه به ترتیبات جبران خسارت اجرایی که ممکن است در رابطه با معاملات لوله ایجاد شود ، تشریح شده است.

تغییر قابل اجرا در مورد مقررات کنترل را بررسی کنید. طرفین معامله لوله باید ترتیبات جبران خسارت شرکت را با دقت بررسی کنند تا مشخص کنند که آیا این سرمایه گذاری ممکن است تغییر کنترل را ایجاد کند ، و آیا می توان آن را به روشی ساختار داد که از این نتیجه جلوگیری شود.

کسب سهامدستیابی به درصد مشخصی از سهام یا قدرت رای گیری یک شرکت (اغلب 20 ٪ یا 30 ٪) یک تغییر رایج در محرک کنترل در ترتیبات جبران خسارت اجرایی است. با این حال ، کسب سهم غالباً از تغییر کسب تعریف کنترل به طور مستقیم از یک شرکت مستثنی است. با فرض اینکه یک طرح شامل یک استثناء "سرمایه گذاری مستقیم" باشد ، یک معامله لوله معمولی تغییر کنترل برای اهداف ترتیب قابل اجرا را تشکیل نمی دهد. شایان ذکر است که NYSE و NASDAQ به طور کلی نیاز به تصویب سهامداران از صدور اوراق بهادار شرکت دارند که بیش از 20 ٪ از سهام ممتاز یک شرکت یا قدرت رأی دهی را تشکیل می دهند و پیمایش این الزامات ممکن است پیچیدگی دیگری را نشان دهد.

هیئت مدیره تغییر می کند. اگر یک معامله لوله شامل یک سهم کافی باشد ، سرمایه گذار ممکن است در رابطه با معامله در مورد نمایندگی هیئت مدیره شرکت مذاکره کند. به طور معمول ، ترکیب هیئت مدیره تغییر تعریف کنترل نیاز به تغییر در اکثر هیئت مدیره دارد که توسط مدیران فعلی تأیید نمی شود. از آنجا که طراحی کنندگان یک سرمایه گذار لوله به طور معمول توسط هیئت مدیره مورد تأیید تأیید می شوند و به احتمال زیاد نمایانگر تغییر در اکثریت هیئت مدیره نیستند ، یک معامله لوله بعید است که بتواند تغییر هیئت مدیره تغییر یک ماده کنترل را فعال کند.

چندین سرمایه گذارمعاملات لوله ای که شامل چندین سرمایه گذار در تغییر تجزیه و تحلیل کنترل است ، ملاحظات ویژه ای را ارائه می دهد. در حالی که سرمایه گذاران متعدد ممکن است در صورت جمع شدن سرمایه گذاری ها از تغییر آستانه کنترل فراتر رود ، تغییر تعاریف کنترل ممکن است سرمایه گذاری های مستقل را به صورت جداگانه رفتار کند به گونه ای که آنها تا زمانی که هر سرمایه گذاری فردی زیر آستانه قابل اجرا باشد ، تغییر کنترل را ایجاد نمی کند. تجزیه و تحلیل یک معامله سرمایه گذار متعدد اغلب به این امر وابسته است که آیا سرمایه گذاران به عنوان "گروه" برای اهداف اوراق بهادار رفتار می شوند یا خیر ، و ممکن است ساختار سرمایه گذاری ها به روشی که نشان دهنده استقلال سرمایه گذاران باشد ، مطلوب باشد.

در صورت لزوم چشم پوشی کنید. در صورتی که یک معامله لوله تغییر کنترل تحت تنظیمات جبران خسارت قابل اجرا باشد ، یک شرکت هدف و/یا سرمایه گذار بالقوه ممکن است بخواهد تغییر مفاد کنترل را با توجه به سرمایه گذاری خاص "فعال" کند. با این حال ، از آنجا که تغییر مقررات کنترل غالباً در توافق نامه های دو جانبه با کارمندان ظاهر می شود ، ممکن است برای دستیابی به این نتیجه ، رضایت کارمندان لازم باشد. یک شرکت هدف که موافقت خود را برای به دست آوردن تغییر کنترل کنترل دارد ، باید همزمان با اجرای توافق نامه سرمایه گذاری ، آنها را به دست آورد تا کارمندان انفرادی به طور بالقوه حقوق وتو مؤثر را با توجه به مصرف یک سرمایه گذاری در اختیار نداشته باشند. شرکت ها همچنین باید اطمینان حاصل کنند که هرگونه چشم پوشی ، بخش 409A قانون مالیات را با توجه به ترتیبات جبران خسارت معوق نقض نمی کند.

کاربرد بالقوه بخش 280G. صرف نظر از این که آیا یک معامله لوله باعث تغییر کنترل تحت تنظیمات جبران کننده یک شرکت می شود ، ممکن است تغییر در مالکیت یا کنترل مؤثر برای اهداف 280G کد مالیاتی ، مقررات مالیاتی مالیات غیرقانونی طلایی ، به عنوان کسب 20 ٪ به دست آورد. قدرت رأی گیری یک شرکت منجر به پیش فرض قابل قبول تغییر در کنترل مؤثر برای اهداف بخش 280G می شود. طرفین معامله لوله باید تأثیر بخش 280G را تجزیه و تحلیل کرده و بهترین رکورد ممکن را برای رد این پیش فرض ایجاد کنند.

تأثیر در جوایز سهام. معاملات لوله برای سهامداران و دارندگان جوایز سهام رقیق کننده است. با این حال ، از آنجا که سهام جدید یا سایر اوراق بهادار به دست آمده توسط سرمایه گذار لوله به طور معمول در طول اسلحه در یک ارزش برای ارزش ارزش صادر می شود ، تعدیل جوایز سهام موجود به طور کلی در ارتباط با معامله لوله معمولی مناسب نخواهد بود.

میثاق منفی پس از سرمایه گذاری. سرمایه گذاران لوله اغلب میثاقهای منفی را که نیاز به رضایت خود برای اقدامات قابل توجه شرکت پس از سرمایه گذاری دارند ، تضمین می کنند. در حالی که چنین میثاقهای منفی همیشه (و اغلب آنها را انجام نمی دهند) به امور مربوط به جبران خسارت نمی پردازند ، ممکن است آنها نیاز به انجام دوره های عادی در تجارت داشته باشند و در برخی موارد ، به طور خاص نیاز به رضایت سرمایه گذار برای اقدامات یا توافق های جبرانی ، به ویژه در زمینه جبران سهام عدالت دارند. به عنوان یک موضوع عملی ، یک سرمایه گذار لوله احتمالاً با توجه به اینکه آیا حقوق قراردادی خاص دارد ، به تصمیمات شرکت مادی-مربوط به جبران خسارت یا در غیر این صورت-برخوردار است.

آراء سهامداریک سرمایه گذار لوله اغلب یک بلوک رای گیری قابل توجه در اختیار دارد. این بلوک می تواند تا حدودی تأثیر سازمان های سهامدار بزرگتر و شرکت های مشورتی پروکسی را با توجه به گفتن به پرداخت و سایر آراء سهامداران رقیق کند ، اما همچنین اهمیت تأمین حمایت سرمایه گذار را برای ابتکارات شرکت ارائه شده برای تأیید سهامداران تقویت می کند. شرکتی که در زمان سرمایه گذاری لوله ای می داند که قصد دارد در جلسه سهامداران آینده به دنبال حمایت سهامداران برای یک برنامه جبران خسارت سهام جدید باشد.

هماهنگ با اشخاص ثالث. شرکت ها باید از لزوم هماهنگی با اشخاص ثالث (علاوه بر مدیریت شرکت) تا حد لازم توجه داشته باشند. به عنوان مثال ، اگر یک شرکت تصمیم بگیرد که یک ترتیب اعتماد خاخام را برای از بین بردن یک رویداد بودجه در رابطه با یک معامله لوله خاص اصلاح کند ، ممکن است شرکت برای تأمین اصلاحیه قبل از مصرف معامله پیشنهادی ، با متولی همکاری کند.

با درک اساسی از موضوعات کلیدی که ممکن است در زمینه معامله لوله ایجاد شود ، یک شرکت هدف و مشاوران آن می توانند معقول ترین دوره را با توجه به موضوعات جبران خسارت ترسیم کرده و هرگونه اثرات ناخواسته و بالقوه پرهزینه از افزایش سرمایه حیاتی را به حداقل برسانند.