آیا مقررات تجارت رمزنگاری را سرد می کند؟

مقررات در برخی از بازارهای ایالات متحده و خارجی معاملات رمزنگاری را کاهش نداده است.

ارزهای رمزپایه ممکن است فراتر از مرحله شوق لاله های آنها بالغ شده و به عنوان یک کلاس با دوام از سرمایه گذاری ها ظاهر شود. با این حال ، درمان نظارتی آنها همچنان حل نشده است.

طرفداران cryptocurrency استدلال می کنند که مقررات جدید اغلب برای این دارایی های جدید که توسط مکانیسم های فنی تأمین می شوند ، نامناسب است. آنها همچنین ادعا می کنند که تنظیم این فناوری در حال توسعه نوآوری های سودمند را تقویت می کند. این هواداران رمزنگاری همچنین هشدار می دهند که سرمایه از کشورهایی که نیازهای سختگیرانه ای را اتخاذ می کنند و به سمت کسانی که رژیم های نظارتی بیشتر لایززز هستند ، دور می شود.

برخی از تنظیم کننده ها این نگرانی ها را تکرار می کنند. به عنوان مثال ، والری Szczepanik ، کمیسیون اوراق بهادار و بورس ایالات متحده ، که رهبری کارگروه رمزنگاری آژانس را بر عهده دارد ، طبق گزارش ها هشدار داده است که تنظیم بیش از حد می تواند "بازار را خنک کند."

از طرف دیگر ، منتقدین ارزهای رمزنگاری شده به فراوانی کلاهبرداری ، فعالیت غیرقانونی و داوری نظارتی در بازارهای رمزنگاری "غرب وحشی" اشاره می کنند. این ارزهای رمزپایه با دولتها گره خورده اند و به خریداران و فروشندگان نیازی به شناختن نام واقعی یکدیگر برای معامله ندارند ، آنها را برای جنایتکاران جذاب می کند. حداقل ، تجارت cryptocurrency باید مشمول مجموعه مشابهی از تعهدات نظارتی باشد-از جمله ضد پرداخت پول ، مالیات ، انطباق تحریم ها ، اقدامات سرمایه گذار و حمایت از مصرف کننده-این امر به سایر فعالیت های مالی تحمیل می شود.

برای تعیین رژیم نظارتی بهینه برای ارزهای رمزنگاری شده ، سیاست گذاران باید بدانند که چگونه بازارها نسبت به اقدامات نظارتی واکنش نشان می دهند. اگرچه این بیانیه برای تنظیم هرگونه فعالیت اقتصادی صادق است ، اما سهام به ویژه در مورد ارزهای رمزنگاری شده زیاد است. اگر معامله گران طرح نظارتی را در یک حوزه قضایی خاص دوست ندارند ، می توانند فعالیت تجاری خود را به یک مبادله خارج از کشور منتقل کنند.

تعداد معدودی از هزینه های تعویض معمول که از داوری نظارتی دلسرد می شوند در اینجا وجود دارند - درگیر کردن فعالیت یک معامله گر در خارج از کشور ، هیچ یک از هزینه ها و تأخیرهای تبدیل ارز را شامل نمی شود و هیچ یک از محدودیت های کنترل سرمایه را شامل نمی شود که مانع از حرکت ارزهای فیات می شود.

در یک مقاله تحقیقاتی جدید ، ما بررسی می کنیم که چگونه بازارها نسبت به انواع مختلف اقدامات نظارتی نسبت به ارزهای رمزپایه واکنش نشان می دهند. ما ده ها اقدام مهم دولت - مانند اعلام قوانین جدید ، اقدامات جدید اجرای اجرای و تصمیمات مهم دادگاه - در ژاپن ، چین ، روسیه ، کره جنوبی ، انگلستان و ایالات متحده را شناسایی می کنیم. این اقدامات مربوط به شستشوی پول ، حمایت از سرمایه گذار ، محدودیت در استفاده از ارزهای رمزپایه برای پرداخت و درمان مالیاتی آنها از جمله سایر افراد است.

سپس ما این اطلاعات را با یک مجموعه داده تجاری حاوی حجم و اطلاعات قیمت در 56 مبادله در سراسر جهان برای این دو سکه با بالاترین سرمایه های بازار ، بیت کوین و اتریوم جفت می کنیم. ما از این داده ها برای انجام یک سری از مطالعات رویدادهای حجم استفاده می کنیم تا هرگونه فعالیت تجاری غیر طبیعی در کشورها را در کشورهای مطالعه خود شناسایی کنیم-یعنی معامله گران ، فعالیت خود را به صورت یا خارج از مبادلات واقع در حوزه های قضایی آسیب دیده حرکت می کنند-به طور نامحسوس پیروی می کننداقدام نظارتی. ما همچنین مدلهای مربوط به حجم و قیمت جهانی را اجرا می کنیم.

با کمال تعجب ، این مطالعات رویداد تقریباً به طور کامل نتایج تهی دارند. در هر شش کشور اصلی که دارای فعالیت تجاری قابل توجهی هستند ، ده ها اقدام مهم نظارتی و صدها مشخصات مدل ، ما نمی توانیم این فرضیه تهی را رد کنیم که اقدامات نظارتی-در حدود هرگونه اقدام نظارتی-بر فعالیت تجارت در تجویز تأثیر نمی گذارد. تعیین مقررات مبنی بر اینکه دارایی های رمزنگاری ارزها نیستند ، ممنوعیت تجارت یا استفاده آنها هستند ، و تنظیم ضد پولش و تنظیم مبادله با کاهش غیرطبیعی در قیمت جهانی در برخی مدل ها همراه است اما نه با تغییرات غیر طبیعی در حجم معاملات جهانی یا در حال انجامبشر

جدول زمانی زیر از رویدادهای نظارتی ایالات متحده را در نظر بگیرید. این شکل تخمین نقطه و فاصله اطمینان 95 درصد را برای میانگین حجم غیر طبیعی تجمعی در بازارهای بیت کوین و فیات مستقر در ایالات متحده در حدود 23 رویداد نظارتی مهم نشان می دهد. همانطور که شکل نشان می دهد ، تخمین ها از اهمیت آماری در سطوح پذیرفته شده معمولی کم است. در بعضی موارد ، فواصل اطمینان 95 درصدی فراتر از حد رقم گسترش می یابد ، به این معنی که نمی توان این احتمال را رد کرد که مقررات مورد نظر منجر به قطع کامل تجارت یا افزایش بیش از 100 درصدی تجارت شود.

این نتایج به این نگرانی که مقررات باعث کاهش فعالیت اقتصادی در این بخش می شود ، شک می کند. ما می دانیم که "علیرغم ضد پیگیری برخی از پیشگامان رمزنگاری شده برای تنظیم ، به نظر نمی رسد افزایش فعالیت های نظارتی در سالهای اخیر فعالیت بازار را کاهش داده است."علاوه بر این ، "ما نمی توانیم تغییرات مهمی در فعالیت های تجاری به دور از حوزه های قضایی مانند ایالات متحده شناسایی کنیم که شرکت کنندگان در بازار از اجرای نظارتی و عدم اطمینان شکایت می کنند ، و نه نسبت به حوزه های قضایی که بیشتر مورد استقبال قرار گرفته اند."

با وجود یافته های ما ، این امکان وجود دارد که تنظیم ملی ارزهای رمزنگاری شده هنوز هم می تواند تأثیر بگذارد. فقط می توان استنتاج های محدود را از نتایج تهی ترسیم کرد. چند کشور "ممنوعیت های سخت" را به تجارت cryptocurrency تحمیل کرده اند که بر فعالیت در کشور تأثیر می گذارد. و نگرانی در مورد طبقه بندی نشانه های ایالات متحده به عنوان اوراق بهادار ، بسیاری از پیشنهادات اولیه سکه ها را هدایت کرده است - ابزاری که برخی از پروژه های cryptocurrency برای جمع آوری پول مشابه با یک پیشنهاد عمومی اولیه - برای ثبت نام در جای دیگر استفاده می کنند. مبادلات مستقر در ایالات متحده یا خدمت به مشتریان ایالات متحده ، گاهی اوقات از لیست ها به طور کلی جلوگیری می کنند. اما برای ارزهای رمزنگاری شده که حاکم بر حجم معاملات-کیت کوین و اتریوم-است ، ما اثرات مقررات مربوط به تجویز یا حجم تجارت جهانی را نمی بینیم.

یافته های تهی ما حداقل باید در این انتقاد شک داشته باشد که تنظیم ارزهای رمزنگاری منجر به پرواز سرمایه خواهد شد. از آنجا که دولت ها امکان افزایش مقررات مربوط به نوآوری های سایبری را در تلاش برای دستیابی به اهداف اجتماعی دارند ، نگرانی در مورد اثرات بد تنظیم مقررات نباید مورد توجه مرتبه اول باشد.

برایان دی. فاینشتاین استادیار مطالعات حقوقی و اخلاق تجاری در دانشکده وارتون دانشگاه پنسیلوانیا است.