نظر: چقدر معامله گران با فرکانس بالا هر سال بقیه میلیاردها دلار آمریکا را هزینه می کنند

معاملات با فرکانس بالا باعث افزایش کارایی بازار می شود اما نقدینگی را کاهش می دهد

• نماد ایمیل
• نماد فیس بوک
• نماد توییتر
• نماد LinkedIn
• نماد فلیپ

• نماد چاپی
• نماد تغییر اندازه

معاملات با فرکانس بالا هر سال میلیارد ها دلار سرمایه گذاران بازار سهام جهانی سرمایه گذاران را در اختیار شما قرار می دهد.

این تخمین از یک مطالعه دانشگاهی است که اخیراً برای انتشار در مجله فصلنامه اقتصاد پذیرفته شده است. با عنوان "کمیت معامله گر با فرکانس بالا" مسابقه تسلیحات "، نویسندگان این مطالعه اریک بودیش از دانشگاه شیکاگو به همراه ماتئو آکویلینا و پیتر اونیل از سازمان رفتار مالی ایالات متحده هستند.

معاملات با فرکانس بالا (HFT) تجارت اوراق بهادار است که توسط رایانه های قدرتمند با اتصالات پر سرعت به مبادلات مختلف انجام می شود. این رایانه ها قادر به انجام تعداد زیادی از معاملات در کسری از ثانیه هستند. بودیش در مصاحبه ای گفت که بسته به نحوه اندازه گیری آن ، HFT در سال 2016 تقریباً نیمی از کل حجم معاملات را داشته است. من گمان می کنم که این درصد اکنون حتی بیشتر است.

این مطالعه جدید اولین کسی است که من از آن آگاه هستم که در واقع هزینه HFT را اندازه گیری می کند. محققان توانستند آن را محاسبه کنند زیرا آنها به داده های غیرقابل دسترسی در مورد تلاش های معامله گران HFT برای اجرای معاملات سودآور دسترسی داشتند. از نظر مهم ، این داده های تازه موجود نه تنها تلاش هایی که در نهایت موفقیت آمیز بودند ، بلکه مواردی را که نبودند نیز شامل می شد.

عمل با سیم بالا

این "تجارت با فرکانس بالا" نامیده می شود زیرا منبع بزرگی از سودآوری HFT ناشی از سوءاستفاده از موقعیت های بسیار کوتاه است-تجارت سهام با قیمت های مختلف در دو مبادله مختلف. اگر بتواند سهام را در بورس با قیمت پایین تر خریداری کند و همزمان آن را در بورس با قیمت بالاتر بفروشد ، یک شرکت HFT می تواند سود مطمئن را قفل کند. اما این امر مستلزم اجرای معاملات قبل از اینکه سایر بنگاهها دیفرانسیل قیمت را کشف کنند و داوری آن را از بین ببرند.

(به خاطر داشته باشید که یک سهام به سادگی با یک مبادله تجارت نمی کند. یک شرکت ممکن است در بورس اوراق بهادار نیویورک ذکر شود ، اما در واقع در مبادلات متعدد تجارت خواهد کرد. در واقع ، طبق گفته محققان ، "دربازار سهام ایالات متحده ، 16 مبادله مختلف و 50+ مکان تجاری جایگزین وجود دارد که همه آنها سهام یکسان دارند. ")

پیروزی در مسابقه HFT با مو. بودیش گفت حاشیه پیروزی معمولاً فقط پنج تا 10 میکرو ثانیه است- 0. 000005 تا 0. 000010 ثانیه. به همین دلیل است که شرکت های بزرگ HFT برای ایجاد اتصالات پر سرعت به طبقه مبادلات مختلف به چنین طولی رفته اند. وال استریت ژورنال اخیراً گزارش داد که شرکت های HFT ، که تاکنون به فناوری هایی مانند لیزر ، مایکروویو و نوری فیبر پیشرفته برای به دست آوردن یک لبه رقابتی اعتماد کرده اند ، اکنون به دنبال ماهواره ها هستند تا بتوانند حتی سریعتر از اتصالات خودداری کنند.

مدافعان HFT اصرار دارند که همه سرمایه گذاران به دلیل این معاملات داوری بی شمار که هر روز چندین بار اتفاق می افتد ، بهتر هستند. به عنوان مثال ، گسترش پیشنهادات بسیار کوچکتر از آن است که در غیر این صورت ، هزینه های معاملات را کاهش می دهد.

بودیش مخالف نیست. امروزه بازارها به مراتب کارآمدتر از دهه های گذشته بودند که انسان ها برای کشف و تصحیح اختلاف قیمت موظف بودند. اما ، وی افزود ، HFT نیز نزولی دارد: نقدینگی را کاهش می دهد.

این کاهش نقدینگی نتیجه این است که "خریداران و فروشندگان نگران این هستند که پیشنهادات آنها برای خرید یا فروش سهام از طرف شرکت های HFT بی نظیر شود."برای نشان دادن ، تصور کنید که سهام XYZ با پیشنهاد 49 دلار پیشنهاد/51 دلار معامله می کند.. و پیشنهاد - به این معنی که می توانید بلافاصله با 51 دلار یک بلوک سهم 100،000 خریداری کنید یا چنین بلوکی را با 49 دلار بفروشید.

به دلیل ترس از انتخاب قیمت های قدیمی ، سهام کمتری در پیشنهاد یا پیشنهاد در دسترس قرار می گیرد - هر کدام 25،000 سهم را می گویند. بنابراین شما فقط می توانید بخشی از 100،000 سهام سهم خود را با آن قیمت ها خریداری یا بفروشید و به احتمال زیاد وقتی سعی می کنید معامله خود را با 75،000 باقیمانده انجام دهید ، قیمت آن را در مقابل شما قرار می دهد.

مطمئناً ، قیمتی که می گیرید احتمالاً بیش از مقدار کمی بدتر نخواهد شد. به طور متوسط ، برآورد بودیش ، هزینه برای هر معامله گر که اعدام فقیرتر می شود ، فقط یک قیمت واحد خواهد بود یا حتی نیمی از قیمت قیمت. اما حتی اگر آنقدر کوچک باشد که شما یا من احتمالاً حتی آن را تشخیص ندهید ، اما مبلغ عظیمی را در بازار جهانی سهام اضافه می کند. او و محققانش تخمین می زنند که در سال 2016 ، این هزینه 5 میلیارد دلار بوده است. بدون شک امروزه بسیار بزرگتر از این است. و هنگامی که تجارت HFT را در بازارهای دیگر ، مانند معاملات آتی ، خزانه داری ، ارز ، گزینه ها اضافه می کنید ، کل هزینه حتی بیشتر می شود.

بازارهای تقلبی؟

بنابراین آیا این همه به این معنی است که بازارها به نفع این شرکت های بزرگ و ثروتمند HFT هستند؟بسیاری فکر می کنند ، برجسته از جمله نویسنده مایکل لوئیس در کتاب پرفروش خود "Flash Boys".

Budish Hedges وقتی نظر خود را در این باره پرسید. از یک طرف ، او می گوید که شرکت های HFT هیچ اشتباهی انجام نمی دهند. آنها صرفاً از این واقعیت سوءاستفاده می كنند كه همان سهام در مبادلات مختلف مختلف تجارت می كنند و از این طریق به ناچار فرصت های داوری را ایجاد می كنند."قانون یک قیمت" - آنچه که استاد دانشگاه شیکاگو ریچارد تالر از آن به عنوان "قانون دوم اقتصاد" یاد می کند - دلالت بر این دارد که هرگونه نقض نوپا در آن قانون به سرعت از بین می رود.

از طرف دیگر ، بودیش می افزاید ، این بدان معنی نیست که ما باید اجازه دهیم وضعیت فعلی ادامه یابد. اگر میلیاردها دلار که به شرکتهای HFT تعلق می گرفت ، نقدینگی بازار را افزایش می داد ، بازار سهام کارآمد حتی کارآمدتر می شود."آیا ما واقعاً می خواهیم این بنگاهها را ترغیب کنیم که مبالغ ناگفته ای را در یک مسابقه تسلیحات در حال افزایش هزینه کنند تا سفارشات خود را برای مبادلات توسط کسری های Tinier و Tinier یک ثانیه انجام دهند؟"

بودیش و محققانش یک مفهوم ساده - در مفهوم - تغییر در نحوه ساختار بازارها ، به عنوان "حراج های مکرر دسته ای" توصیه می کنند. مشخصات چنین حراج ها فراتر از محدوده این ستون است. اما تأثیر خالص آنها این است که شرکت های HFT را مجبور به رقابت با قیمت و نه با سرعت کنند. یعنی با فرض اینکه حراج های مکرر دسته ای اتخاذ شده اند ، سفارشات HFT تنها در صورتی موفق می شوند که شرکت ها مایل به فروش با قیمت های بالاتر از هر کس دیگری باشند یا با قیمت های پایین تر بخرند. این دقیقاً همان روشی است که بازار باید کار کند ، اینطور نیست؟

مارک هولبرت به طور منظم در MarketWatch همکاری می کند. Hulbert Ratings او خبرنامه های سرمایه گذاری را ردیابی می کند که هزینه ای را برای حسابرسی پرداخت می کنند. او را می توان در [email protected] به دست آورد