ناهنجاری نوسانات کم - پس از 50 سال همچنان قوی است

نیم قرن پیش، مشخص شد که سرمایه گذاری در سهام با ریسک بالاتر لزوما با بازده بالاتر پاداش نمی گیرد. این ناهنجاری با نوسانات پایین در تضاد با این باور سنتی است که برای ریسک بیشتر باید پاداش اضافی وجود داشته باشد. این ناهنجاری تا به امروز ادامه دارد. در حال حاضر طیف وسیعی از استراتژی های سرمایه گذاری وجود دارد که به دنبال دریافت مزایای این ناهنجاری، از جمله منافع ما هستند.

می توان آن را یک ناهنجاری در نظر گرفت که بازده سهام با نوسانات افزایش نمی یابد (بی ثباتی بیشتر به عنوان منعکس کننده نگرانی های سرمایه گذار، برای مثال، نتایج آتی و قدرت ترازنامه ناشر است). به طور شهودی، شما انتظار دارید سهام با نوسان بالا به سرمایه گذاران غرامت بالاتری برای ریسک افزایش یافته ارائه دهند. با این حال، شواهد تجربی بارها و بارها نشان داده اند که چنین نیست، به ویژه در میان مدت و بلند مدت.

این پدیده اولین بار توسط رابرت هاوگن و جیمز هاینز گزارش شد. در مقاله ای در دسامبر 1972 با عنوان "درباره شواهدی که از وجود حق بیمه های ریسک در بازار سرمایه حمایت می کنند"، آنها عملکرد سهام ایالات متحده را بین سال های 1926 و 1969 تجزیه و تحلیل کردند.

این مقاله که در آن زمان بسیار بحث برانگیز بود، تا دسامبر 1975 در مجله تحلیل مالی و کمی به شکل اصلاح شده و با عنوان جدید منتشر نشد: "ریسک و نرخ بازده دارایی های مالی: مقداری شراب قدیمی در بطری های جدید"..

نوسانات کم از آن زمان به طور گسترده در صنعت مالی مورد مطالعه و بحث قرار گرفته است. به سایر طبقات دارایی تعمیم داده شده است. به عنوان مثال، در سال 2014، در "ناهنجاری های کم خطر در درآمد ثابت جهانی: شواهدی از بازارهای بزرگ"، نشان دادیم که چنین ناهنجاری را می توان - به میزان متفاوت - در همه جا در بازارهای با درآمد ثابت یافت.

ناهنجاری کم نوسان - منشاء

چندین توضیح ممکن برای این ناهنجاری در طول 50 سال گذشته ارائه شده است. آنها تمایل دارند بر این مشاهدات مبتنی باشند که سرمایه گذاران معمولاً سهام با ریسک بالاتر را به دلایلی ترجیح می دهند که در تئوری مالی پایه در نظر گرفته نشده است.

اولین توضیحات توسط فیشر بلک ، مایکل سی. جنسن و میرون اسکولز در "مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه: برخی از تست های تجربی" که در سال 1972 در "مطالعات در تئوری بازارهای سرمایه" منتشر شده است ، ارائه شده است. سرمایه گذاران می توانند از آنها ترجیح می دهند برای سهام در معرض خطر بالاتر ایجاد کنند. این باید منجر به بازده پایین تر از آنچه در غیر این صورت برای همان سطح خطر انتظار می رود ، یعنی در یک ناهنجاری نوسانات کم منجر شود.

توضیح دوم این تصور را شامل می شود که همه سرمایه گذاران به دنبال حداکثر رساندن بازده مطلق و کاهش نوسانات نیستند زیرا برای بازده به مقیاس با ریسک لازم است.

در واقع ، بیشتر مدیران صندوق های حرفه ای در مورد بازده اضافی و ریسکی که در برابر شاخص های معیار سرمایه گذاری در بازار ایجاد می کنند ، ارزیابی می شوند. علاوه بر این ، پاداش مدیران صندوق اغلب به صورت نامتقارن با بازده های اضافی مرتبط است ، یعنی پتانسیل صعودی قوی در مورد عملکرد خارج از کشور وجود دارد ، اما در صورت عدم عملکرد ، روند نزولی محدود است. این انگیزه آنها را برای ریسک پذیری و ترجیح سهام در ریسک بالاتر ایجاد می کند.

سرانجام ، تئوری رفتاری این تصور را به چالش می کشد که اطلاعات کامل و منطقی پردازش شده است ، همانطور که برای بازده به مقیاس با ریسک لازم است.

در واقع ، اکثریت قریب به اتفاق سرمایه گذاران ، حتی متخصصان ، تحت تأثیر همان تعصبات شناختی هستند که بر همه افراد دیگر مانند تعصبات مربوط به نمایندگی تأثیر می گذارند [1] ، بیش از حد اعتماد به نفس [2] یا ترجیح قرعه کشی. [3]این تعصبات با اولویت سهام ریسک پذیر همراه بوده است ، حتی اگر پاداش اضافی برای خطر اضافی وجود نداشته باشد.

چنین تصورات غلط می تواند منجر به ناهنجاری نوسانات کم شود.

تحقیقات اختصاصی

تحقیقات ما نشان داده است که کمترین سهام بی ثبات در هر بخش سهام نسبت به سهام خطرناک تر در یک گروه یک نسبت شارپ بالاتر دارند. به عبارت دیگر ، ناهنجاری نوسانات کم به نظر می رسد که همه جاست: محدود به بخش هایی نیست که به طور معمول به عنوان کمتری مانند برنامه های کاربردی ، مواد مخدر یا مراقبت های بهداشتی مشاهده می شوند.

یک دهه پس از راه اندازی استراتژی عدالت جهانی ناپایداری جهانی [4] ، ما تحقیقات خود را دوباره بررسی کردیم تا بررسی کنیم که آیا تجزیه و تحلیل اولیه ما هنوز صادق بوده است یا خیر. همانطور که در "ناهنجاری نوسانات کم در بخش های سهام - 10 سال بعد!" توضیح می دهیم ، پاسخ یک "بله" است.

نتایج از این تصور که پس از کشف یک ناهنجاری ، تمایل به دور شدن از آن را دارد. از نظر ما ، ناهنجاری نوسانات کم زنده و لگد است.

این قسمت 1 از یک سری مینی است که 50 سال از کشف ناهنجاری نوسانات کم استفاده می کند. قطعات 2 و 3 شواهدی از ناهنجاری و اجرای آن را در عمل پوشش می دهد.

بیشتر خواندن

منابع

[4] Parvest Equity World Vertility کم ، که در مارس 2011 راه اندازی شده است ، به BNP Paribas پایدار جهانی کم ارزش سهام در سپتامبر 2019 تبدیل شده است. فقط برای اهداف مصور. عملکرد قبلی هیچ ضمانتی برای عملکرد آینده نیست.

سلب مسئولیت

لطفاً توجه داشته باشید که مقالات ممکن است حاوی زبان فنی باشد. به همین دلیل ، آنها ممکن است برای خوانندگان بدون تجربه سرمایه گذاری حرفه ای مناسب نباشند. هرگونه دیدگاهی که در اینجا بیان شده است ، از تاریخ انتشار از تاریخ انتشار است ، مبتنی بر اطلاعات موجود است و بدون اطلاع قبلی در معرض تغییر است. تیم های مدیریت نمونه کارها ممکن است دیدگاه های مختلفی داشته باشند و ممکن است تصمیمات مختلف سرمایه گذاری را برای مشتریان مختلف اتخاذ کنند. این سند مشاوره سرمایه گذاری را تشکیل نمی دهد. ارزش سرمایه گذاری و درآمدی که آنها ایجاد می کنند ممکن است پایین بیاید و همچنین به بالا باشد و این امکان وجود دارد که سرمایه گذاران هزینه اولیه خود را بازیابی نکنند. عملکرد گذشته هیچ تضمینی برای بازده آینده ندارد. سرمایه گذاری در بازارهای نوظهور ، یا بخش های تخصصی یا محدود احتمالاً به دلیل درجه بالایی از غلظت ، عدم اطمینان بیشتر در معرض نوسانات بالاتر از حد متوسط قرار خواهد گرفت زیرا اطلاعات کمتری در دسترس است ، نقدینگی کمتری وجود دارد یا به دلیل حساسیت بیشتر به تغییراتدر شرایط بازار (شرایط اجتماعی ، سیاسی و اقتصادی). برخی از بازارهای نوظهور امنیت کمتری نسبت به اکثر بازارهای توسعه یافته بین المللی دارند. به همین دلیل ، خدمات برای معاملات نمونه کارها ، انحلال و حفاظت از طرف وجوه سرمایه گذاری شده در بازارهای نوظهور ممکن است خطر بیشتری داشته باشد.