محدودیت های موقعیت

قانون مبادله کالا ، 15 ایالات متحده آمریکا 6a (الف) ، به کمیسیون معاملات معاملات آتی کالاها اجازه می دهد تا "چنین محدودیتی را در مبالغ معاملات انجام شود که ممکن است انجام شود یا در موقعیت هایی که ممکن است" کالاهایی باشد که در آن "گمانه زنی های بیش از حد انجام می شود ، اعلام و برطرف کنند."نوسانات ناگهانی یا غیر منطقی یا تغییرات غیرمجاز در قیمت" کالا را ایجاد کرده است. پس از برقراری این محدودیت ها ، 6a (ب) § (ب) این باعث می شود که "به طور مستقیم یا غیرمستقیم نگه داشتن یا کنترل یک موقعیت کوتاه خالص یا یک موقعیت کوتاه خالص در هر کالایی برای تحویل آینده ... با توجه به چنین کالایی. "با این حال ، "معاملات یا مواضع حریف مناسب" ، از این قانون معاف هستند [6a (c)].

برای ذرت ، جو دوسر ، گندم ، سویا ، روغن سویا ، وعده غذایی سویا و پنبه ، CFTC حداکثر موقعیتی را که یک نفر می تواند در یک ماه یا در تمام ماه ها نگه دارد ، مشخص می کند. اندازه مواضع در واحدهای قرارداد یا قراردادها ، که مقادیر نسبتاً زیادی از کالاها توسط توده هستند ، بیان شده است.

محدودیت موقعیت قرار است با فرمول برای هر کلاس کالایی تعیین شود. عامل تعیین کننده در این فرمول میانگین آینده ترکیبی سال تقویم قبلی و گزینه تنظیم شده با گزینه Delta است. اگر این تعداد کمتر از 25000 واحد قرارداد باشد ، حد موقعیت 10 ٪ از آن تعیین می شود. اگر میانگین سود پایان ماه سال گذشته بیش از 25،000 واحد قرارداد باشد ، محدودیت موقعیت 2500 به علاوه 2. 5 ٪ از هرچند که میانگین سود پایان ماه بیشتر از 25،000 است. اگر به عنوان مثال ، میانگین بهره باز ماه گذشته 10،000 واحد قرارداد بود ، به عنوان مثال ، فرمول حد مجاز 1000 را تعیین می کند. اگر میانگین سود باز ماه گذشته 200،000 واحد قرارداد باشد ، فرمول برای 25،000 واحد پیمان اول و 4،375 برای بقیه (2. 5 ٪ از 175،000) تعیین می شود ، برای یک 2،500 + 4،375 = 6،875 واحد قرارداد.

یک ماه نقطه ای ماه است که در آن یک قرارداد آتی بالغ می شود و قابل تحویل است. از آنجا که در آن ماه تحویل فیزیکی مورد نیاز است ، موقعیت های بیش از حد و شیوه های تجاری بی نظم می تواند به ویژه مختل کننده باشد. در نتیجه ، محدودیت موقعیت در ماه نقطه سخت تر است. روند قابل قبول کمیسیون اصل 5 مقرر می کند که محدودیت های موقعیت مشخص شده برای ماه نقطه باید مطابق با تجزیه و تحلیل منابع قابل تحویل و تاریخ انحلال ماه نقطه تعیین شود. بازارهای تنظیم شده با پول نقد باید برای به حداقل رساندن دستکاری بالقوه ، دارای محدودیت موقعیت نقطه ماه در یک سطح بیشتر از حد لازم باشند. این دستورالعمل ها در یک فرمول رمزگذاری شده اند ، که محدودیت موقعیت نقطه ماه را 25 ٪ از عرضه قابل تحویل تخمین زده شده در نقطه تحویل آتی تعیین می کند. اگر عرضه قابل تحویل برای کل سال محصولات آتی ذرت 12 میلیون بوشل باشد ، به عنوان مثال ، 25 ٪ از این مبلغ 3 میلیون بوشل است. در عین حال ، هر قرارداد آتی ذرت ، 5،000 بوته را نشان می دهد. تقسیم 3 میلیون به 5000 ، محدودیت موقعیت ماه نقطه 600 واحد قرارداد را می دهد.

محدودیت های یک ماه و تمام ماه از دسامبر 2005 وجود داشته است ، با وجود این که قراردادهای آینده کشاورزی از آن زمان شاهد رشد چشمگیری بوده اند. در این میان ، محدودیت های ماه نقطه از سال 1999 افزایش نیافته است. بنابراین بازارهای مبادله تحت محدودیت موقعیتی فعالیت می کنند که در صورت استفاده صحیح از داده های فعلی در فرمول ها ، به طور قابل توجهی سخت تر از آنچه هستند ، سخت تر هستند.

برای کالاهای غیر از آنچه در جدول مشخص شده است ، CFTC به مبادلات اجازه می دهد محدودیت های موقعیت خود را تعیین کنند. در مورد این کالاها ، مبادلات می توانند به جای محدودیت موقعیت ، الزامات "پاسخگویی موقعیت" ، [1] را که به مبادلات اجازه می دهد تا از معامله گران با حجم بالا برای اطلاعات مربوط به محافظت و ماهیت استراتژیک یک موقعیت سنگین استفاده کنند ، تحمیل کند. این اطلاعات تشخیص تلاش برای دستکاری در بازار را تسهیل می کند.

یکی از کارکردهای بازارهای آتی این است که به دارندگان کالایی که از خطر حرکات قیمت در کالای خود متوسل هستند ، برای انتقال این خطر به بنگاه ها یا افرادی که از چنین ریسکی تحمل دارند ، استفاده می کند. این انتقال ریسک از طریق "پرچین" اتفاق می افتد ، که در آن واحدهای کالایی که هنوز تولید نشده با قیمت فعلی بازار فروخته می شوند. خریدار یک پرچین - که اغلب به عنوان یک دلال نامیده می شود - خطر قیمت گذاری را تحمل می کند ، اساساً شرط می بندد که کالا در قیمت افزایش می یابد.

از آنجا که آنها ریسک را به کارآمدترین دارندگان منتقل می کنند ، پرچین ها معاملات ارزش افزوده را تشکیل می دهند. بنابراین CFTC از محدودیت موقعیت "پرچم های مناسب" را معاف می کند."Hedgings Bona Fide" در 17 C. F. R تعریف شده است. 1. 3 (Z) (1) به عنوان آن معاملات یا موقعیت هایی که "به طور معمول نمایانگر جایگزینی برای انجام معاملات یا موقعیت هایی است که باید در یک زمان بعدی در یک کانال بازاریابی فیزیکی انجام شود" که از نظر اقتصادی مناسب برای کاهش خطرات در آن استرفتار و مدیریت یک شرکت تجاری. "همانطور که در 17 C. F. R. 1. 3 (Z) (1) ، "هیچ معامله یا موقعیتی به عنوان پرچین مناسب طبقه بندی نمی شود. مگر در مواردی که هدف آنها جبران خطرات قیمت در مورد نقدی تجاری یا عملیات نقطه ای باشد و چنین موقعیت هایی به صورت منظم مطابق با شیوه های تجاری سالم ایجاد و انحلال می شوند. "به عبارت دیگر ، پرچین باید 1) خطر را کاهش دهد و 2) شامل تغییر در دارایی ها یا بدهی های پرچین است. در صورتی که معافیت داده شود ، شرکت معافیت نمی تواند موقعیت بی حد و حصر داشته باشد. این فقط با حد موقعیت بالاتر روبرو است. برخی از مبادلات در چند روز آخر ماه تحویل ، معافیت های محافظت را غیرفعال یا محدود می کنند.

17 C. F. R. 1. 45 به CFTC اجازه می دهد تا معافیت هایی را برای گسترش ، سدانه ها ، موقعیت های داوری و سایر موقعیت های سازگار با عملکرد بازارهای آتی اعطا کند. CFTC به طور دوره ای بررسی می کند که چگونه مبادلات معافیت اعطا می شود. 17 CFR 19 مستلزم آن است كه بنگاه هایی كه یك موقعیت را نقض می كنند ، گزارشی را با CFTC كه مستند به نقض است ، ارائه دهند.

تعریف یک شخص

مسئولیت دستکاری در بازار آتی اغلب در بنگاه های مختلف یا نهادهایی که در تبانی کار می کنند توزیع می شود. اگر این نهادهای تبانی به عنوان چندین نفر به منظور محدودیت موقعیت رفتار شوند ، اهداف قانون مبادله کالا را شکست می دهد. بنابراین قانون مبادله کالا 6A § را مقرر می کند که هر شخص یا اشخاصی که به طور مشترک یا مطابق با توافق در برگزاری کالای تنظیم شده کار می کنند ، به منظور محدودیت موقعیت ، یک "شخص" واحد در نظر گرفته می شوند.

از نظر مالکیت مشترک ، اگر یکی از دارنده ها دارای 10 درصد یا بیشتر علاقه مالی نسبت به دیگری باشد ، دو دارندگان منافع کالایی به عنوان یک فرد مجرد رفتار می شوند. اندازه علاقه شخص به طور متناسب با سهم کسری شخص در دارنده مشخص نمی شود - شخص به عنوان مالکیت کل موقعیت دارنده رفتار می شود. به عنوان مثال ، اگر شرکت B دارای 600 واحد قرارداد در ذرت باشد ، و شخص A در شرکت B 50 ٪ از مالکیت دارد ، شخص A به جای 300 واحد قرارداد ، دارای موقعیت 600 واحد قرارداد است. به طور مشابه ، دو یا چند شرکت متعلق به جداگانه که مطابق با توافق صریح یا ضمنی عمل می کنند ، به عنوان یک فرد مجرد برای اهداف محدودیت موقعیت رفتار می شوند.

CFTC با استخر معامله گران به عنوان یک معامله گر واحد رفتار می کند. شرکای محدود و شرکت کنندگان در استخر که هیچ آگاهی و کنترل خود را در مورد موقعیت های استخر ندارند ، از این قاعده تجمع معاف هستند ، همانطور که اپراتورهای استخر کالا یا مشاوران تجارت کالا با موقعیت های متداول اما مستقل کنترل می شوند.

[1] به 56 فدرال مراجعه کنید. Reg. 51687 (15 اکتبر 1991) (اطلاعیه تغییرات قانون مبادله پیشنهادی ؛ درخواست اظهار نظر).