نظریه قیمت گذاری داوری (APT)

پایه و اساس اساسی نظریه قیمت گذاری داوری (APT) قانون یک قیمت است که می گوید 2 مورد یکسان با همان قیمت به فروش می رسند ، زیرا اگر این کار را نکنند ، پس از آن می توان سود بی خطر را با استفاده از آربیتراژ بدست آورد - خرید کالادر بازار ارزان تر و سپس آن را در بازار گران تر می فروشید. این اصل همچنین در مورد ابزارهای مالی مانند سهام و اوراق قرضه اعمال می شود. به عنوان مثال ، اگر سهام مایکروسافت در یک مبادله 30 دلار در حال فروش است ، اما 30. 25 دلار در مبادله دیگر ، پس یک داوری می تواند همزمان سهام را در بورس ارزان تر خریداری کند و آن را در مبادله گران تر برای سود بی خطر بفروشد.(داوری به طور همزمان انجام می شود زیرا اختلاف قیمت باید فوراً از آن استفاده شود ؛ در غیر این صورت احتمالاً تا زمان تسویه حساب از بین می رود.) داوری این کار را ادامه می دهد تا اختلاف قیمت ناپدید شود ، زیرا خرید در مبادله ارزان تر باعث افزایش مبادله می شودتقاضا و بنابراین قیمت آن در آن مبادله ، در حالی که فروش کوتاه در مبادله گران تر باعث افزایش عرضه می شود و از این طریق قیمت آن را کاهش می دهد.

قانون دیگری از یک قیمت استفاده شده در نظریه قیمت گذاری داوری وجود دارد که کمی متفاوت از نمونه های فوق است. این واقعیت پیش بینی می شود که 2 ابزار مالی یا اوراق بهادار - حتی اگر یکسان نباشند - اگر بازده و خطرات آنها یکسان باشد ، باید یکسان باشند. توجیه این امر این است که تنها دلیلی که یک ابزار مالی خریداری می شود ، کسب بازده مورد انتظار در ازای پذیرش برخی از ریسک ها است - هیچ جنبه دیگری از ابزار مالی مهم نیست. از این رو ، قانون یک قیمت مستلزم آن است که هر 2 ابزار مالی یا اوراق بهادار با همان مشخصات در معرض خطر باید با همان قیمت بفروشد. اگر این درست نباشد ، می توان سود را از طریق داوری ریسک ایجاد کرد - فروش کوتاه امنیت یا نمونه کارها با بازده پایین و خرید سبد بازده بالاتر. این با مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) ، که فرض می کند که بازده مورد انتظار یک دارایی متناسب با خطر آن است.

خطرات عامل اقتصادی کلان

ریسک سرمایه گذاری از ریسک سیستمیک و ریسک خاص شرکت تشکیل شده است. ریسک سیستمیک از عوامل کلان اقتصادی ناشی می شود ، که این امر بر کلیه سرمایه گذاری ها ، از جمله وضعیت عمومی اقتصاد ، مرحله چرخه تجارت ، نرخ بهره و تورم تأثیر می گذارد. ریسک خاص شرکت فقط بر بنگاه های خاص مانند مرگ کارمندان کلیدی یا کیفیت مدیریت تأثیر می گذارد. APT فقط خطرات کلان اقتصادی را در نظر می گیرد ، زیرا این خطرات از طریق تنوع نمی توانند از بین بروند. از طرف دیگر ، خطرات خاص شرکت از طریق تنوع می تواند از بین برود. بنابراین ، بازار هیچ حق بیمه ای برای رفع ریسک خاص شرکت ارائه نمی دهد ، زیرا می توان آن را به راحتی از بین برد. با این حال ، خطر سیستمیک از طریق تنوع قابل حذف نیست. بنابراین ، سرمایه گذاران فقط دارایی را با بازده مورد انتظار متناسب با ریسک سیستمیک خود نگه می دارند.

دارایی های مختلف دارای حساسیت های متفاوتی نسبت به خطر سیستمیک هستند که بتا دارایی است. طبق تعریف ، بتا بازار = 1. برخی از دارایی ها بتا بالاتری دارند ، به این معنی که تغییر درصد آنها در قیمت معمولاً از بازار فراتر خواهد رفت و برخی از دارایی ها بتا پایین تری خواهند داشت ، جایی که درصد تغییر در قیمت خواهد بودمعمولاً کمتر از بازار است.

یک فاکتور بتا (حساسیت به فاکتور ، بارگذاری فاکتور) همچنین می تواند برای هر نوع ریسک فاکتور کلان محاسبه شود ، برابر با درصد تغییر در بازده مورد انتظار برای هر واحد تغییر در فاکتور خطر کلان است. بنابراین اگر بازده مورد انتظار برای هر 1 ٪ افزایش نرخ بهره 1. 5 ٪ کاهش یابد ، در این صورت بتا برای ریسک نرخ بهره برای آن شرکت خا ص-1. 5 است. به طور کلی ، بتای عامل را می توان از طریق تجزیه و تحلیل رگرسیون تغییرات تاریخی در بازده مورد انتظار برای تغییر معین در فاکتور خطر سیستمیک یافت.

نرخ بازده مورد انتظار = نرخ ریسک + حق بیمه خطر برای هرگونه ریسک سیستمیک. از آنجا که عوامل خطر مختلف سیستمیک دارای حق بیمه خطر متفاوتی هستند ، نرخ بازده مورد انتظار می تواند بیشتر به نرخ عاری از ریسک تبدیل شود به علاوه حق بیمه برای هر فاکتور خطر ضرب شده توسط بتا برای آن عامل خطر.

ساده ترین شکل APT یک مدل عامل کلان اقتصادی برای امنیت یا نمونه کارها است:

نمودار این خط خط قیمت گذاری داوری برای 1 عامل خطر است. نه اینکه این از خط تخصیص سرمایه (CAL) ، با R پیروی کند_fبه عنوان نسبت نمونه کارها متشکل از امنیت بدون ریسک و f₁b₁نمایانگر نسبت دارایی پرخطر ، با f₁نمایندگی حق بیمه خطر برای فاکتور اقتصادی کلان و ب₁نشان دهنده حساسیت بازده در مقایسه با تغییر واحد در فاکتور خطر ، دقیقاً همانطور که بتا نشان دهنده نوسانات یک سهام در مقایسه با بازار در CAPM است.

هر دو APT و CAPM فرض می کنند که سرمایه گذاران:

• ثروت بیشتر را به کمتر ترجیح دهید.
• ریسک پذیر هستند ؛
• انتظارات مشابهی دارند
• و بازارهای سرمایه کارآمد هستند.

با این حال ، APT کاربرد کلی تری دارد ، زیرا فرض نمی کند:

• یک افق 1 دوره ؛
• یک سبد بازار ؛
• این بازده به طور معمول توزیع می شود.
• این سرمایه گذاران می توانند با نرخ ریسک وام بگیرند یا وام بگیرند.
• همچنین نیازی به توابع ابزار وجود ندارد.

علاوه بر این ، APT فرضیه فروش بدون محدودیت را فرض می کند ، زیرا داوری اوراق بهادار به این امر نیاز دارد.

مثال: داوری ریسک نمونه کارها

2 پرتفوی زیر را در نظر بگیرید: P_aبازده مورد انتظار 20 ٪ و P_bبازده مورد انتظار 17 ٪ است. هر دو بتا 1. 8 دارند. بنابراین ، با خرید P می توان سود بی خطر و بدون سرمایه گذاری خالص حاصل کرد_aو فروش کوتاه P_bبشردرآمد حاصل از فروش کوتاه P_bمی تواند برای خرید p استفاده شود_a، بنابراین درآمد 30 دلاری که برای هر 1000 دلار درآمد حاصل می شود ، نیازی به سرمایه گذاری خالص ندارد. توجه داشته باشید که بتاها برابر و برعکس هستند ، بنابراین هیچ خطری وجود ندارد.

ادامه به کوتاه P_bو خرید P_aسود داوری را از زمان تقاضای P از بین می برد_aافزایش می یابد ، بنابراین قیمت آن را افزایش می دهد در حالی که عرضه P_bافزایش می یابد ، بنابراین قیمت آن کاهش می یابد ، تا بازده P_aو ص_bبرابر هستند ، که همانطور که باید باشد ، زیرا آنها خطر یکسانی دارند. این جوهر نظریه قیمت گذاری داوری و قانون یک قیمت است.

نظریه قیمت گذاری داوری چند عاملی

ضمنی در مورد APT و همچنین CAPM این است که فقط عوامل خطر کلان اقتصادی ، مانند تغییرات غیرقابل پیش بینی در نرخ بهره یا تورم یا نرخ بیکاری که بر هر بنگاه تأثیر می گذارد ، دلیل خطر سیستمیک است و دارای ارزش قیمت گذاری هستند. عوامل اقتصاد خرد ، مانند مرگ کارمندان کلیدی یا رتبه اعتباری شرکت ، که باعث خطر خاص شرکت می شوند ، هیچ قدرت قیمت گذاری ندارند زیرا چنین ریسکی از طریق تنوع می تواند به صفر کاهش یابد. اگرچه ساده ترین شکل تئوری قیمت گذاری داوری فرض می کند که تنها 1 عامل کلان اقتصادی وجود دارد که باعث خطر سیستمیک می شود ، این تئوری به راحتی می تواند گسترش یابد تا شامل هر تعداد از عوامل کلان اقتصادی با بتاهای مرتبط برای هر عامل باشد:

جایی که f_nحق بیمه خطر برای آن عامل و ب_inعامل بتا برای آن عامل خطر است.

راه حل کلی برای حل این معادلات چند عاملی حل این عوامل به طور همزمان است تا ببینیم چه چیزی برای مجموعه مشخصی از اوراق بهادار برابر است.

• خط مشی رازداری برای thismatter.com
• کوکی ها توسط این وب سایت استفاده نمی شوند ، به جز افراد منطقه اقتصادی اروپا ، جایی که یک کوکی در آن ذخیره می شود تا نشان دهد پیام GDPR را دیده است ، اما Google از کوکی ها برای شخصی سازی تبلیغات و تجزیه و تحلیل ترافیک استفاده می کند. اطلاعات در مورد استفاده شما از این سایت با Google به اشتراک گذاشته شده است. جزئیات ، از جمله گزینه های انتخاب ، در خط مشی رازداری ارائه شده است. توجه داشته باشید که گزینه های انتخابی نیز در کوکی ها ذخیره می شوند.
• خط مشی رازداری - حریم خصوصی و شرایط - Google: شما می توانید هرگونه اطلاعات جمع آوری شده توسط Google را در این صفحه کنترل و حذف کنید ، از جمله هرگونه اطلاعاتی که از کاربران این وب سایت به دست آمده است.
• چگونه Google از اطلاعات سایت ها یا برنامه هایی که از خدمات ما استفاده می کنند استفاده می کند - حریم خصوصی و شرایط - Google
• برنامه های وب: ابزار انتخاب مصرف کننده تبلیغات دیجیتال برای وب ما: این ابزار به شما اطلاعات و گزینه هایی را برای امتناع از تبلیغات خاص و/یا جمع آوری داده های آنها با استفاده از مرورگر که اکنون استفاده می کنید ، می دهد. این گزینه ها باید برای هر مرورگر مورد استفاده شما انجام شود.
• yourlinechoices. eu - گزینه های تبلیغاتی شما: برای اروپایی ها ، از این سایت برای کنترل تنظیمات تبلیغاتی رفتاری آنلاین خود استفاده کنید و اطلاعات بیشتری در مورد گزینه های آنلاین برای تبلیغات کسب کنید.
• برای پیشنهادات و نظرات ایمیل به thismatter.com ارسال کنید! حتماً کلمات بدون هرزنامه را در موضوع قرار دهید. اگر کلمات را درج نکنید ، ایمیل به طور خودکار حذف می شود.
• اطلاعات "همانطور که هست" و صرفاً برای آموزش ارائه می شود ، نه برای اهداف تجاری یا مشاوره حرفه ای.
• کلیه مقالات موجود در این سایت توسط ویلیام سی اسپاولدینگ نوشته شده است
• کپی رایت © 1982 - 2023 توسط ویلیام سی اسپاولدینگ
• وب سایت نویسنده: Williamspaulding.com
• کتابهای ویلیام اسپاولدینگ:
  • کتاب پول Pauper
    • با صرفه جویی بیشتر ، سرمایه گذاری بیشتر و کسب درآمد بیشتر ، پول را بهتر مدیریت کنید تا زندگی خود را بهبود بخشید.
    • بهترین سیاست مالیاتی را برای هر کشوری برای به حداکثر رساندن خوشبختی و ثروت اقتصادی ، بر اساس اصول اقتصادی ساده توصیف می کند.
    • یک کتاب درسی مقدماتی در مورد اقتصاد ، که با تصاویر و نمودارهای تمام رنگ نشان داده شده است ، و برای سریعترین درک مطلب نوشته شده است.