خط بازار سرمایه: چرخه ای که از خیابان اصلی در وال استریت حمایت می کند

در چرخه قبلی ، رشد اقتصادی در میان ریاضت مالی در بالای سر و صدا در بخش خصوصی کمرنگ بود. در یک تلاش شجاعانه برای جبران چنین کشش ها ، بانک های مرکزی با سیاست های فزاینده ای شدید به سرزمین های غیرقانونی سرگردان شدند. تعداد معدودی از ترازنامه های بانک مرکزی توسعه یافته نسبت به تولید ناخالص داخلی اسمی تغییر یافته و نرخ واقعی را از پایین ترین رکورد در حال حاضر پایین آورده اند-همه در تلاش برای حمایت از رشد از طریق شرایط مالی همیشه شسته شده. این رویکرد هولناک برای متعادل کردن رشد شکننده منجر به عملکرد گسترده دارایی های مالی ("وال استریت") نسبت به اقتصاد واقعی ("خیابان اصلی") شد.

اکنون با شوک های پی در پی این همه گیر و به دنبال حمله ولادیمیر پوتین رئیس جمهور روسیه به اوکراین ، این صحنه برای راه حل های بزرگتر به رهبری دولت برای مشکلات حتی بزرگتر تنظیم شده است. مخلوط های مشابهی از محرک های رشد از نظر تاریخی رژیم های کوتاه تر و مستعد تورم را نسبت به مخلوط های محور بازار ایجاد کرده اند. خط بازار سرمایه ما (CML) در صدد پیش بینی چگونگی تغییر مناظر در طی پنج سال متعاقب آن با وسایل بلند مدت متفاوت خواهد بود-و هدف ما این است که اطمینان حاصل کنیم که این زمینه های در حال تحول در تغییرات در جریان نقدی آینده نگر و نرخ سرمایه منعکس شده است.

نتیجه می گیریم که رویکردهای بزرگتر سیاست دولت امروز ، در صورت موفقیت ، هدف این است که نتیجه آخرین چرخه "وال استریت بر روی خیابان اصلی" را معکوس کند. در حالی که رشد اقتصادی اسمی سریعتر در حال ارائه است ، این رشد احتمالاً کارآمدتر خواهد بود. مقیاس پاسخ های مالی امروز به این بیماری همه گیر منجر به تقاضای بیش از حد با پس انداز بیش از حد رکورد شده است. با این روش غنی شده ، تقاضای اضافی دشوار خواهد بود. نرخ پس انداز رکورد امروز نیز در نرخ سرمایه فوق العاده سخاوتمندانه امروز تعبیه شده است.

پس از گذشت یک دهه از ظرافت ، مصرف کنندگان ترازنامه های بکر دارند. در حالی که مشاغل تحت حمایت مشتری خود در حال نابودی بودند ، اکنون خود را یاد می گیرند که با تقاضای بیش از حد مقابله کنند و با سطح استفاده از ظرفیت روبرو هستند که منجر به نارضایتی مشتری می شود. آنها باید تصمیم بگیرند که آیا سهم را قربانی کنند یا سرمایه گذاری را تقویت کنند. تاکنون ، ما یکی از سریعتر برخاستن از سرمایه گذاری های تجاری را از رکود اقتصادی مشاهده می کنیم. باید کارهای زیادی انجام شود ، در حالی که شرکت ها برای تقویت مقاومت خود در حالی که به دنبال بهبود ردپای کربن خود هستند ، زنجیره های تأمین را دوباره تنظیم می کنند. در حالی که به نظر می رسد کنگره در انتخابات میان دوره ای ایالات متحده امسال به شدت به دست جمهوریخواهان می چرخد ، حتی اگر طرفین را تغییر دهد ، اکثریت باریک هنوز هم در برابر ریاضت اقتصادی تجدید می شود و به احتمال زیاد منجر به هزینه های بالاتر نظامی و اجتماعی می شود - به ویژه با توجه به پوشش هواذاتی در نقص مالی در سال 2022. با توجه به همه این معکوس ها ، ما دیگر اقتصاد ایالات متحده را شکننده نمی دانیم.

در همین حال ، حمله پوتین به اوکراین به احتمال زیاد در کتابهای تاریخ به عنوان یک اشتباه است که ناتو را متحد و گالوانیزه می کند. در حالی که جنگ ها در کوتاه مدت تمایل به ایجاد فشارهای رکودکاری دارند ، این حمله در حال افزایش یک سطح شیب دار در هزینه های نظامی و آب و هوا در میان مدت است. آلمان واضح ترین نمونه است. این حمله به بحث در مورد اینکه آیا پوتین می تواند در یک نظم جهانی مبتنی بر قوانین ادغام شود ، پایان داد ، یا اینکه آیا اروپا به طور سهواً تأمین مالی ارتش روسیه را در حالی که وابستگی خود را به گاز روسیه افزایش می دهد ، تأمین می کند. در یک وارونگی چشمگیر ، صدراعظم آلمانی اولاف شولز به سرعت آلمان را پس از حمله ، در یک دوره جدید قرار داد و به دنبال این بود که فقط دو تا سه سال خود را از گاز روسیه خارج کند. و پس از کمبود تعهد ناتو خود برای مدت طولانی 40 ٪ ، آلمان نیز تقریباً در سالهای آینده هزینه های نظامی خود را دو برابر خواهد کرد. سرمایه گذاری مورد نیاز باعث می شود برخی از هوا از پس انداز جهانی امروزی خارج شود - نیروی دیگری در کاهش نرخ بهره منفی امروز امروز.

در کنار تحریم ها ، با گذشت زمان این تلاش ها باید صندلی پوتین را در جدول جهانی تضعیف کند و در عین حال توانایی وی در اختلال در اختلال و پایین کشیدن سایر کشورها را کاهش دهد. در عین حال ، دکربن سازی با امنیت ملی انرژی در هم تنیده شده و در سالهای آینده بیشتر به تقاضای کالایی کمک خواهد کرد. این تحولات به روند تخریب شده توسط جنگ و همه گیر تجارت ایالات متحده و چین می افزاید. درست همانطور که سقوط دیوار برلین منجر به چندین دهه جهانی سازی گسترده شد ، که به نوبه خود منجر به بازده بالاتر سرمایه گذاری و پایین آمدن نرخ واقعی شد ، به نظر می رسد یک معکوس کند و تدریجی احتمالاً - سوال بزرگ این است؟

در طی بهبودی پس از برداشت ، شلیک اقتصادی با سرعت خیره کننده ای جذب شده است. شکاف خروجی اکنون در جهان توسعه یافته بسته شده است ، با رشد عرضه نیروی کار که توسط بازنشستگی ها ، عدم مهاجرت ، تغییر در اولویت های کارگران و تنگناهای عرضه Covid محدود شده است. در حالی که حاشیه ها در ابتدا با توجه به قدرت قیمت گذاری و تقاضای مالی و پولی و پولی در ابتدا افزایش می یافت ، قدرت مذاکره در بسیاری از حرفه ها و کشورها به سمت نیروی کار تغییر می کند. ما در نهایت ممکن است شاهد تغییر آونگ طولانی مدت از بازده همیشه به سرمایه و بازگشت به سمت بازده بالاتر به نیروی کار باشیم.

در نیمه دوم سال جاری ، ما انتظار داریم سودآوری رکورد برای نشان دادن چالش های فزاینده در حاشیه باشد. درآمدها باید ادامه داشته باشد که از هر دو رشد سریع اقتصادی سریعتر از دهه گذشته (حتی اگر کند شدن از سطح فعلی) و همچنین تورم پایه بالاتر (حتی اگر پایین تر از سطح امروز باشد) ، رشد اقتصادی سریع را مشاهده کند. تاکنون شرکت ها با توجه به کمبود در همه جا ، توانسته اند با مصونیت از مصونیت از هزینه های بالاتر عبور کنند. با این حال ، در ربع پیش رو ، سودآوری باید از اوج فعلی تمام وقت محو شود زیرا مصرف کنندگان شروع به مقاومت در برابر قیمت های بالاتر و عرضه و تنگناهای نیروی کار می کنند و کمی از آن استفاده می کنند و باعث می شود که شرکت ها بتوانند هزینه های بالاتر را طی کنند. ما انتظار داریم که این روند در نیمه دوم سال 2022 به سر برسد ، این یکی از دلایلی است که ما طرفدار ارتقاء سهام خود به سمت نام هایی با بیانیه های درآمد با کیفیت بالاتر و ترازنامه هستیم.

ما در حال پیگیری تنظیم مجدد زنجیره های عرضه و تغییر شکل ظرفیت تولید هستیم. وقایع اخیر این روندها را تقویت کرده است - هنوز هم بیشتر به ضرر بسیاری از بازارهای در حال ظهور ، اما بر مدل تجاری توسعه یافته بازار نیز تأثیر می گذارد. از نظر ما ، این روندها به زودی به سودآوری فشار می آورند ، زیرا اولویت های شرکت ها از تمرکز در درجه اول به کارآیی تغییر می کنند (از دنیایی که عرضه فراوان در آن فرض شده است) و به سمت اطمینان از قابلیت اطمینان از عرضه ، همراه با ملاحظات مختلف ESG است. بشر

در همین حال ، چین همچنان به ضرب و شتم طبل خود ادامه می دهد و با اقتصاد جهانی هماهنگ تر می شود. در حالی که سرکوب سیاست های این کشور در سال 2021 با هدف تغییر تعادل به سمت "رونق مشترک" ، اجرای آن مشاغل خصوصی در چین را در مورد آینده خود نامشخص کرد و رکود اقتصادی سریع به وجود آمد. این حتی قبل از کند شدن ناشی از Omicron کاملاً پخته شد. تاکنون عملگرایان ، سیاست گذاران چین در حال تغییر مجدد هستند و سیاست های محرک در حال ظهور هستند. صعودهای پیش بینی شده اکنون در نیمه دوم سال 2022 برخلاف سختگیری سیاست 2021 است و عواقب جهانی به همراه خواهد داشت ، با توجه به اینکه یکی از دو کتاب اقتصادی اقتصادی جهانی در حالی که بیشتر کشورهای دیگر کند هستند ، عواقب جهانی خواهد داشت.

ما انتظار داریم که چنین جریان های متقاطع حداقل تا سال 2022 ادامه یابد و کندی جهانی را کند کند-یک حرکت پایین که برای کاهش فشارهای تورمی امروزی لازم است. امسال برای چین مهم است: رئیس جمهور شی جینپینگ ، به احتمال زیاد ، "رهبر زندگی" انتخاب می شود. پیش از آن ، در چارچوب اقتصادی که حتی قبل از چالش های تجدید شده Covid ، بسیار ناراحت کننده است ، به تازگی اسکان داده شده بود که به نفع نیروهای بازار و شفافیت باشد. از دیدگاه بازار ، این تغییر سیاست می تواند برای سال 2023 خوب باشد و اگر این اولویت های تازه متعادل خود فراتر از کنگره حزب دوام داشته باشند.

چه آنها این کار را انجام دهند یا نه ، چین هنوز هم اعتماد به نفس بیشتری را دنبال خواهد کرد ، با هدف "اقتصاد گردش دوگانه" که جایگزین بسیاری از واردات فناوری بالاتر ، کاهش وابستگی آن به تأمین کنندگان خارجی و تسهیل ساخت ارتش پله ای می شود. همه چیز برابر است ، این می تواند برای بسیاری از کشورها و بازارهایی که به تقاضای چین متکی هستند ، چالشی باشد.

در این سه ماه ، ورودی های خط بازار سرمایه ما به سمت تعدیل های مداوم که منعکس کننده رشد اسمی سریعتر است ، تکامل می یابد ، اما با بهره وری افزایشی کمتری - تأمین مالی توسط یک سیاست های پس انداز جهانی رو به کاهش و سیاست های پولی که به تدریج باعث تخلیه بیش از تاریخی که در دهه های قبل کمک کرده است ، تخلیه می شود. کاهش شدید در نرخ بهره واقعی. این بدان معناست که جریان نقدی تا حدودی بالاتر (حداقل برای بسیاری از دارایی های رشد) با نرخ سرمایه کمتری جبران می شود. تأثیر خالص این تغییرات ، همراه با اصلاحات متوسط بازار تا به امروز در سال 2022 ، منحنی شیب دار به سمت بالا با پراکندگی بالا است. این نشان می دهد دنیای کم حجم ، به ویژه برای آن دسته از دارایی ها که بیشترین سود را از کاهش 40 ساله از نرخ های بسیار بالا به پایین و پایین دارند.

علیرغم افزایش عملکرد اخیر آنها ، اوراق قرضه بدون ریسک همچنان در قسمت کم خطر منحنی وزن می شود. در حالی که بازگرداندن سریع منحنی نرخ ها احتمالاً پشت ماست ، سوختگی آهسته بالاتر برای مدت طولانی ممکن است هنوز هم در پیش باشد. در رژیم های "سرعت غرفه" ، نرخ عاری از ریسک از نظر تاریخی بهترین بازده خود را به نمایش گذاشته است ، در حالی که ب ا-0. 4 همبستگی با سهام. بازتاب قدرت محافظتی آنها را از بین برده است ، با همبستگی با سهام جهانی د ر-0. 2-اعتبار پایان نامه بازتاب ما. از اینجا ، خزانه ها به طور فزاینده ای باید در درجه اول در مورد پتانسیل بازگشت خود به تنهایی و بسیار کمتر از قدرت های محافظ خود در گذشته باشند.

بر خلاف درآمد ثابت ، سهام باید در چرخه جدید از جریان نقدی بالاتر اسمی بهره مند شود ، اما آنها هنوز هم باید با شرایط مالی محکم تر و برداشت نقدینگی برای سالهای آینده مقابله کنند. یک محیط تورم محکم تر برای بخش های جدیدتر و کمتر همبسته کلاسهای اصلی دارایی پشتیبانی خواهد کرد. ما چنین جذابیت جدیدی را برای اوراق قرضه املاک چین ، بدهی ارز محلی آمریکای لاتین ، حمل کالا و استراتژی های روند پیش نمایش می دهیم.